舊中國(guó)的信托發(fā)展史
信托在中國(guó)的實(shí)踐史，[香港公司審計(jì)]從引進(jìn)之初就是信托業(yè)的實(shí)踐史，發(fā)展至今，營(yíng)業(yè)信托仍然是最主要和最普遍的信托形態(tài)，民事信托一直沒(méi)有得到很好的發(fā)展。
造成這一情況的原因大致有二：其一，信托作為個(gè)人安排財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移與管理的設(shè)計(jì)并非我國(guó)的傳統(tǒng)，而民法上的一系列設(shè)計(jì)基本能滿(mǎn)足個(gè)人在民事領(lǐng)域?qū)ω?cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移和管理的需求；其二，信托業(yè)務(wù)開(kāi)創(chuàng)的目的，在舊中國(guó)主要與機(jī)構(gòu)投機(jī)盈利相聯(lián)系，在新中國(guó)改革開(kāi)放后則主要與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展相聯(lián)系，均不是為了滿(mǎn)足個(gè)人的民事需要。
信托在 20 世紀(jì)初開(kāi)始傳人中國(guó)。我國(guó)最早出現(xiàn)的信托機(jī)構(gòu)可以追溯到 1913 年日資設(shè)立的大連取引所信托株式會(huì)社，該信托社的事務(wù)包括強(qiáng)制保證、保證買(mǎi)賣(mài)契約的履行、辦理清算等。
此后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一些小規(guī)模的信托機(jī)構(gòu)，大部分集中在東北地區(qū)，主營(yíng)農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易及相關(guān)業(yè)務(wù)。此時(shí)盡管有了一些信托活動(dòng)，但還沒(méi)有形成完整的信托行業(yè)。
近代信托學(xué)說(shuō)在 1917 年前后傳人我國(guó)。1917 年至 1921 年間，徐滄水、潘士浩等撰寫(xiě)的介紹英美日等國(guó)信托業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及信托實(shí)務(wù)和學(xué)理的文章，在當(dāng)時(shí)的《銀行周報(bào)》上陸續(xù)發(fā)表。作者們看好中國(guó)信托事業(yè)的前景。
自 1921 年大量專(zhuān)業(yè)信托機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)開(kāi)始，到 1949 年新中國(guó)成立，中國(guó)近代信托業(yè)大致經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段，分別是：1921-1926 年的興起階段，1927-1937 年 7 月的初步發(fā)展階段，1937 年 8 月至 1945 年 8 月的畸形繁榮階段，1945 年 9 月至 1949 年的衰退階段。
一、1921-1926 年：中國(guó)近代信托業(yè)的興起
1921 年夏秋之際，上海地區(qū)先后成立了 12 家華資專(zhuān)業(yè)信托公司，不僅標(biāo)志著中國(guó)近代信托業(yè)的誕生，也宣告上海成為舊中國(guó)的信托業(yè)中心。
（一）信托機(jī)構(gòu)概況
股票投機(jī)催生了信托公司。1920 年下半年開(kāi)始至 1921 年初，受到第一次世界大戰(zhàn)后出口停滯、進(jìn)口下降、國(guó)內(nèi)時(shí)局動(dòng)蕩等因素影響，充斥市面的大量游資急于尋找新的投資途徑。與此同時(shí)，上海交易所林立，獲利豐厚，游資為利益所吸引，紛紛投資于交易所。
但不久之后，上海的銀行和錢(qián)業(yè)察覺(jué)到交易所的投機(jī)成分，不辦理以交易所股票抵押放款，使交易所的資金來(lái)源成為問(wèn)題。為獲得新的資金來(lái)源，投機(jī)者創(chuàng)辦信托公司，募集社會(huì)游資，然后以交易所股票向信托公司拆借資金。
在 1921 年成立的 12 家信托公司中，絕大多數(shù)志在投機(jī)而非信托。通常的做法是：交易商以股票為抵押，向信托公司獲取資金，信托公司則將本公司股票在交易所中買(mǎi)賣(mài)，相互炒作。
當(dāng)然，并非所有的信托公司都是為了投機(jī)而生，反對(duì)投機(jī)的信托公司也同時(shí)存在。如中央信托和通易信托設(shè)立的動(dòng)機(jī)就是為了抵制其他信托公司套取資金。這兩家公司重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)信托、存貸款和保險(xiǎn)等，并先后設(shè)立了完整的治理結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)部門(mén)體系，為其日后的持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)奠定了良好的基礎(chǔ)。
雖然沒(méi)有參與投機(jī)，但中央信托和通易信托在經(jīng)營(yíng)上仍偏離了信托主業(yè)，財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比例很小，主要充當(dāng)信用中介融通社會(huì)資金，與商業(yè)銀行的差別不大。這一現(xiàn)象并非中央信托和通易信托獨(dú)有，而是中國(guó)近代信托業(yè)的整體特征。
隨著交易所投機(jī)本質(zhì)的逐漸暴露，政府監(jiān)管部門(mén)和銀錢(qián)界開(kāi)始采取措施限制信托公司。加上上海市面銀根收緊，交易所事業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，股價(jià)暴跌。交易所的崩潰直接導(dǎo)致從事投機(jī)業(yè)務(wù)的信托公司嚴(yán)重虧損，紛紛停業(yè)或改組經(jīng)營(yíng)他業(yè)。
這就是所謂的“信交風(fēng)潮”。至 1921年 3 月，上海原有的 140 余家交易所只剩下 12 家繼續(xù)營(yíng)業(yè)，而 12 家信托公司中也僅存中央信托和通易信托兩家�！靶沤伙L(fēng)潮”后，信托業(yè)的發(fā)展陷入了停滯。
（二）信托制度的構(gòu)建和信托學(xué)說(shuō)的發(fā)展
在這一階段，北洋政府對(duì)信托業(yè)的管理十分混亂，信托公司只要按照公司法律在農(nóng)商部進(jìn)行注冊(cè)即可，如果要經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，也只需要在財(cái)政部立案注冊(cè)，領(lǐng)取銀行執(zhí)照。政府缺乏必要的管理是造成信托參與投機(jī)的一個(gè)原因。
信托學(xué)說(shuō)在這一階段得到了較為廣泛的傳播。一方面，為遏制投機(jī)風(fēng)潮，馬寅初、徐滄水、徐裕孫、朱義農(nóng)等人紛紛通過(guò)演講和文章的形式，介紹國(guó)外信托發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)中國(guó)信托業(yè)的弊病，敦促政府出臺(tái)相關(guān)法律。另一方面，學(xué)術(shù)界不斷探討中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展方向。
徐滄水認(rèn)為，信托公司不應(yīng)偏向銀行業(yè)務(wù)，如果信托公司要經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，不如干脆稱(chēng)為銀行，“又何必而日信托公司？”茅恩炳則提出相反觀點(diǎn)，他總結(jié)了信托機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的十三類(lèi)業(yè)務(wù)在中國(guó)的可行性，得出的結(jié)論是：信托公司“營(yíng)業(yè)之范圍雖廣，而吾國(guó)信托公司可營(yíng)之業(yè)則稀”，指出商業(yè)銀行化的經(jīng)營(yíng)模式最適合當(dāng)時(shí)的信托公司，這一觀點(diǎn)在“信交風(fēng)潮”后得到了金融界的廣泛認(rèn)同。
總體上看，近代中國(guó)信托業(yè)的興起具有明顯的投機(jī)性，即便是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的公司，也往往偏離了信托主業(yè)。
相關(guān)法律的缺失，則使整個(gè)行業(yè)處于無(wú)序經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)。作為一個(gè)新興事物，信托的觀念還沒(méi)有被普通百姓所接受，信托的定位更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有厘清。而當(dāng)時(shí)的學(xué)者們關(guān)于信托公司應(yīng)采取銀行化還是去銀行化經(jīng)營(yíng)模式的論爭(zhēng)，到現(xiàn)在仍是一個(gè)沒(méi)有完全解決的實(shí)踐問(wèn)題，引入深思。
二、1927-1937 年 7 月：中國(guó)近代信托業(yè)的初步發(fā)展
1927 年南京國(guó)民政府成立之后至 1937 年抗日戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前夕，是中國(guó)金融業(yè)快速成長(zhǎng)的階段，信托業(yè)在這一時(shí)期內(nèi)也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。信托機(jī)構(gòu)數(shù)量較之前有了巨大的提升，經(jīng)營(yíng)方面也日趨穩(wěn)健。
（一）信托機(jī)構(gòu)概況
這一時(shí)期，信托業(yè)獲得全面恢復(fù)，得到長(zhǎng)足發(fā)展，形成了華商信托公司、商業(yè)銀行信托部、官營(yíng)信托機(jī)構(gòu)和外資信托機(jī)構(gòu)并存的格局。
首先，這一期間，全中國(guó)新成立的華商信托公司有 16 家，大部分集中在上海，而且分布在其他地區(qū)的 5 家公司也都在上海設(shè)有分部，上海作為信托業(yè)中心的地位進(jìn)一步得到鞏固。
其次，1930 年前后，銀行設(shè)立信托部的風(fēng)潮席卷全國(guó)，到 1937 年抗戰(zhàn)前夕，全國(guó)共有79 家銀行設(shè)立了信托部，幾乎占銀行總數(shù)的一半。
再次，1927 -1937 年，上海地區(qū)新成立了 5 家外資信托機(jī)構(gòu)，基本上由實(shí)力雄厚的洋行投資。
與華資信托機(jī)構(gòu)相比，外資信托機(jī)構(gòu)具有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)。第一是經(jīng)營(yíng)模式與歐美各國(guó)信托公司相似，主營(yíng)各種信托業(yè)務(wù)；第二是投機(jī)色彩濃厚，經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，存活率低于華資信托機(jī)構(gòu)。
這一階段，信托業(yè)的復(fù)蘇主要有三方面的原因：其一是該時(shí)期上海市面的資金較為充裕，內(nèi)地時(shí)局動(dòng)蕩和國(guó)際銀價(jià)下跌促使大量的游資涌入上海；其二是中央信托和通易信托這兩家“信交風(fēng)潮”后幸存的公司長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)良好，幫助投資者重新樹(shù)立了對(duì)信托業(yè)的信心；其三是專(zhuān)業(yè)人士堅(jiān)持不懈的宣傳，增進(jìn)了社會(huì)對(duì)信托的認(rèn)識(shí)，擴(kuò)大了信托業(yè)的影響。在經(jīng)營(yíng)上，新的信托公司總體比較穩(wěn)健，大都存活了較長(zhǎng)的時(shí)間。銀行業(yè)務(wù)成為當(dāng)時(shí)大
部分信托公司的主營(yíng)方向，投資業(yè)務(wù)的重要性也日益突出，但主營(yíng)真正意義上的信托業(yè)務(wù)的公司仍然極少。究其根本原因，是信托需求的增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。信托公司在供大于求的市場(chǎng)中為了生存，不得不偏向銀行業(yè)務(wù)；而充裕的資金供給，也削弱了其發(fā)展信托業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。
此外，大部分信托公司的經(jīng)營(yíng)者與銀行界有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，其經(jīng)營(yíng)手法很容易受到銀行的影響；而國(guó)民政府一直未頒布專(zhuān)門(mén)的信托法規(guī)，對(duì)信托公司銀行化的經(jīng)營(yíng)方式?jīng)]有加以約束。
政府部門(mén)為滿(mǎn)足自身的特殊需要，出資成立了上海市興業(yè)信托社和中央信托局兩家官營(yíng)信托機(jī)構(gòu)。上海市興業(yè)信托社由上海市政府設(shè)立，其營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源絕大部分是資本金和上海市銀行提供的借款，偏重于經(jīng)營(yíng)具有壟斷性質(zhì)的市政公用事業(yè)，此外還大量投資于房地產(chǎn)，并開(kāi)展了證券買(mǎi)賣(mài)、保險(xiǎn)、代理等業(yè)務(wù)。
中央信托局由中央銀行撥資 1 000 萬(wàn)元成立，主營(yíng)儲(chǔ)蓄、信托存款、保證及代理購(gòu)料等信托附屬業(yè)務(wù)。
（二）信托制度的停滯與信托學(xué)說(shuō)的推廣
這一階段的信托制度體系仍然處于空白。早在 1932 年夏天，朱斯煌、程聯(lián)等人就開(kāi)始草擬信托法和信托公司法。1935 年上半年，國(guó)民政府有制訂信托法規(guī)的提議，這些學(xué)者將草擬的信托法文稿呈送政府參考，但終無(wú)下文。
盡管沒(méi)有政府的主導(dǎo)，但信托行業(yè)內(nèi)部仍進(jìn)行著自發(fā)性的努力。1932 年 1 月，在程聯(lián)的發(fā)動(dòng)下，中國(guó)第一個(gè)信托同業(yè)組織“上海信托業(yè)同人敘餐會(huì)”成立。該組織為非正式團(tuán)體，最大規(guī)模時(shí)有 19 家會(huì)員，工作內(nèi)容包括發(fā)行刊物、舉行公開(kāi)演講及刊登聯(lián)合廣告、研究信托法理、討論實(shí)務(wù)、辦理其他信托有關(guān)事項(xiàng)。敘餐會(huì)在信托制度法律研究、實(shí)務(wù)開(kāi)展方面作出了一定的貢獻(xiàn)，為日后的同業(yè)合作奠定了良好的基礎(chǔ)。
這一階段，信托學(xué)說(shuō)在國(guó)內(nèi)進(jìn)一步得到推廣。袁愈儉、程聯(lián)、孔滌庵等人相繼出版了有關(guān)信托學(xué)理的專(zhuān)著；張輯顏、楊蔭溥、潘子豪等人在其金融學(xué)專(zhuān)著中專(zhuān)門(mén)加入了介紹信托的章節(jié)；復(fù)旦大學(xué)和滬江大學(xué)商學(xué)院開(kāi)設(shè)了信托課程；中國(guó)第一本專(zhuān)門(mén)研究信托的學(xué)術(shù)期刊——《信托季刊》創(chuàng)刊。信托學(xué)說(shuō)的深入研究與推廣，為信托業(yè)的發(fā)展提供了一定的理論指導(dǎo)。
縱觀 1927-1937 年 7 月間的中國(guó)信托業(yè)，無(wú)論是行業(yè)規(guī)模還是經(jīng)營(yíng)范圍，都有了很大的擴(kuò)充，信托附屬業(yè)務(wù)取得了一定的發(fā)展。
但這一階段，大部分信托機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)依然偏離了信托主業(yè)，蓋因當(dāng)時(shí)的工商實(shí)業(yè)不發(fā)達(dá)以及中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的社會(huì)習(xí)慣，導(dǎo)致信托需求不足。
這個(gè)問(wèn)題一直制約著近代中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展。
三、1937 年 8 月至 1945 年 8 月：抗戰(zhàn)中信托業(yè)的畸形繁榮
抗日戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，中國(guó)信托業(yè)的格局發(fā)生了變化。隨著日軍占領(lǐng)上海以及汪偽政權(quán)的建立，部分信托機(jī)構(gòu)內(nèi)遷，重慶在信托業(yè)的地位日益重要，此外散布在全國(guó)其他地區(qū)的信托機(jī)構(gòu)也逐漸成為一股不可忽視的力量。
（一）信托機(jī)構(gòu)概況
1．信托機(jī)構(gòu)的變動(dòng)。
上海的信托業(yè)中心地位發(fā)生動(dòng)搖。一是官營(yíng)信托機(jī)構(gòu)被迫內(nèi)遷或停業(yè)。二是外資信托機(jī)構(gòu)新設(shè)數(shù)量少，且存活率極低。三是華商信托機(jī)構(gòu)的極度繁榮。
這一階段，有四五十家華商信托公司成立，18 家銀行新設(shè)了信托部。此外還出現(xiàn)了一批未經(jīng)任何部門(mén)登記注冊(cè)，不知名的非法信托機(jī)構(gòu)。
之所以出現(xiàn)這一局面，主要有四個(gè)原因：其一，當(dāng)時(shí)上海市面資金泛濫。至 1939 年底，上海地區(qū)的游資已達(dá)到 30 億元之多。其二，當(dāng)時(shí)金融業(yè)正常放款難以順利開(kāi)展。由于局勢(shì)動(dòng)蕩，銀行及錢(qián)莊的存款多以活期為主，導(dǎo)致其不得不提高存款準(zhǔn)備金、比率，加上物價(jià)飛漲，放款的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。其三，投機(jī)事業(yè)空前猖獗。1938 -1940 年的投機(jī)，主要以外匯、黃金為主；1941 年之后，又轉(zhuǎn)向證券、房地產(chǎn)、物資買(mǎi)賣(mài)等領(lǐng)域。其四，信托監(jiān)管的相對(duì)薄弱。銀行在戰(zhàn)時(shí)受到了嚴(yán)格監(jiān)管，不得進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)，但信托公司這方面卻沒(méi)有限制，優(yōu)勢(shì)明顯。這些因素促使一些實(shí)力雄厚的工商企業(yè)紛紛添設(shè)信托公司作為其附屬金融機(jī)構(gòu)，以滿(mǎn)足融資和投機(jī)的需求。
此時(shí)重慶在信托業(yè)的地位日益重要。中央信托局遷至重慶后，國(guó)民黨政府對(duì)其重視程度更加提高。在政府的扶持下，中央信托局業(yè)務(wù)飛速發(fā)展。除了中央信托局，一些大銀行也相繼將總部連同信托部由上海遷至重慶。加上重慶原有的銀行和銀行分支的信托部門(mén)，重慶地區(qū)的信托機(jī)構(gòu)數(shù)量顯著增加。在這些機(jī)構(gòu)的共同推動(dòng)下，重慶信托業(yè)的規(guī)模日益提升，幾乎成為可以與上海相提并論的信托業(yè)經(jīng)營(yíng)中心。
2．信托機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)。
這一階段上海華商信托機(jī)構(gòu)的主要收入來(lái)源仍然是銀行業(yè)務(wù)，但信托主業(yè)的地位有所加強(qiáng)，表現(xiàn)在三個(gè)方面：首先是信托附屬業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極快，保管、倉(cāng)庫(kù)、代理房地產(chǎn)、代理保險(xiǎn)、代理買(mǎi)賣(mài)證券等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。其次是商務(wù)管理業(yè)務(wù)有所發(fā)展。戰(zhàn)前只有誠(chéng)孚信托一家公司開(kāi)展商務(wù)管理業(yè)務(wù)，戰(zhàn)時(shí)又有正中實(shí)業(yè)信托加入。這兩家機(jī)構(gòu)接受實(shí)業(yè)公司的委托，保管公司股票，全權(quán)辦理各種事務(wù)。最后信托投資業(yè)務(wù)有了較大的發(fā)展。
不少信托機(jī)構(gòu)推出共同投資信托業(yè)務(wù)，吸收社會(huì)游資進(jìn)行投資，本屬于真正的信托業(yè)務(wù)，但由于信托機(jī)構(gòu)均承諾“保本保息，派分紅利”，所以是一種變通，屬于“中國(guó)化之業(yè)務(wù)”。
同時(shí)，上海的華商信托機(jī)構(gòu)的投機(jī)性明顯增強(qiáng)，不僅出現(xiàn)了一些專(zhuān)營(yíng)投機(jī)的非法信托機(jī)構(gòu)，甚至合法的信托機(jī)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)投機(jī)業(yè)務(wù)也相當(dāng)普遍，連一些公認(rèn)穩(wěn)健的公司，也不能免俗。但當(dāng)時(shí)如果一味堅(jiān)持明確的主營(yíng)方向，不善應(yīng)變，隨時(shí)有可能停業(yè)倒閉，所以這種情況亦可說(shuō)是信托公司的無(wú)奈之舉。
官營(yíng)信托機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)范圍上也有一定的擴(kuò)充。中央信托局除了原有的信托、儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、購(gòu)料等業(yè)務(wù)得到強(qiáng)化外，還新開(kāi)辟了印刷、易貨、運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)。
3．戰(zhàn)時(shí)信托公司的結(jié)局。
盡管戰(zhàn)時(shí)成立的信托公司數(shù)量多，但存活率遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前。58 家華商信托公司加上 6 家外資信托公司，維持到戰(zhàn)后的僅為 30 家，存活率不足 50%。信托公司的資產(chǎn)在戰(zhàn)時(shí)的物價(jià)上漲中大幅縮水。
（二）信托制度仍處于真空
汪偽政府戰(zhàn)時(shí)出臺(tái)了一些信托相關(guān)法律，但對(duì)信托公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有任何指導(dǎo)。同一時(shí)期，國(guó)民政府也沒(méi)有建立信托制度體系，所以這一階段，中國(guó)的信托制度仍基本上處于真空狀態(tài)。在同業(yè)合作方面，“上海信托業(yè)同人敘餐會(huì)”發(fā)揮了積極的作用，更具影響的是“上海特別市信托業(yè)同業(yè)公會(huì)”這一正式信托同業(yè)組織的成立，初始會(huì)員有 29 家信托機(jī)構(gòu)。此外還出現(xiàn)了第一家專(zhuān)門(mén)培訓(xùn)信托從業(yè)人員的機(jī)構(gòu)——新亞信托人員訓(xùn)練所，研究信托學(xué)術(shù)，造就信托人才。信托同業(yè)合作的加強(qiáng)，提高了行業(yè)的獨(dú)立性和社會(huì)地位。
總體上看，抗戰(zhàn)時(shí)期中國(guó)的信托業(yè)達(dá)到了空前繁榮的地步，但經(jīng)營(yíng)中投機(jī)性和不穩(wěn)定性大大增加，信托本業(yè)所占比重仍然過(guò)少，行業(yè)的整體資本與資產(chǎn)總額嚴(yán)重縮水，機(jī)構(gòu)存活率下降，這種繁榮實(shí)際上是畸形的。
四、1945 年 9 月至 1949 年：統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)體制下信托業(yè)的衰退
抗戰(zhàn)勝利后至上海解放前夕，隨著國(guó)營(yíng)信托機(jī)構(gòu)相繼回遷，上海再次成為信托業(yè)的中心。這一階段，基本上已沒(méi)有外資信托機(jī)構(gòu)在上海開(kāi)展?fàn)I業(yè)，行業(yè)的基本格局由華商信托機(jī)構(gòu)與國(guó)營(yíng)信托機(jī)構(gòu)兩大陣營(yíng)組成。
（一）信托機(jī)構(gòu)概況
1．華商信托機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)艱難，數(shù)量萎縮。
1945 年 9 月，國(guó)民政府財(cái)政部相繼出臺(tái)了一系列法令，專(zhuān)門(mén)清理和恢復(fù)收復(fù)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)。清理之后，華商信托機(jī)構(gòu)數(shù)量驟減。同時(shí)，受通貨膨脹的影響，這一階段華商信托機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總額較戰(zhàn)前大幅縮水。
在經(jīng)營(yíng)方面，這一階段的華商信托機(jī)構(gòu)面臨著巨大的困境，呈現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：首先是信托主業(yè)和附屬業(yè)務(wù)舉步維艱。戰(zhàn)后上海物價(jià)上漲更為嚴(yán)重，信托機(jī)構(gòu)難以吸收存期較長(zhǎng)的信托存款，附屬業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入也被抵銷(xiāo)，就連盛極一時(shí)的代理買(mǎi)賣(mài)證券和代理房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，也因?yàn)榉ㄒ?guī)禁止和市場(chǎng)低迷而難以開(kāi)展。
其次是銀行業(yè)務(wù)不易經(jīng)營(yíng)。物價(jià)上漲和國(guó)民政府對(duì)存放款利率的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致正常銀行業(yè)務(wù)難以維持，大量資金轉(zhuǎn)入地下錢(qián)莊。最后是投機(jī)業(yè)務(wù)盛行。持續(xù)的通貨膨脹之下，信托機(jī)構(gòu)不可避免地參與到投機(jī)之中。先后有 6 家華商信托公司及其改組后的銀行因投機(jī)行為受到處罰，其中通易信托更是被吊銷(xiāo)了執(zhí)照。
2．官營(yíng)信托機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速。
與華商信托機(jī)構(gòu)的慘淡經(jīng)營(yíng)相比，這一階段的官營(yíng)（主要是國(guó)營(yíng)）信托機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，逐漸成為上海信托業(yè)的主導(dǎo)力量。國(guó)有銀行信托部在這一階段獲得了空前的發(fā)展，其中農(nóng)民銀行、中國(guó)銀行、交通銀行三家最為突出。它們利用政府的支持，在開(kāi)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也增加了一些創(chuàng)新，但更主要的還是大量參與倒賣(mài)等投機(jī)活動(dòng)。中央信托局經(jīng)歷了戰(zhàn)時(shí)的快速發(fā)展后，逐漸脫離中央銀行，演變成政府執(zhí)行國(guó)策的重要機(jī)構(gòu)，規(guī)模迅速擴(kuò)大，政府指定業(yè)務(wù)的重心更加突出。
（二）信托制度的初建
戰(zhàn)后國(guó)民政府逐漸建立了一套信托機(jī)構(gòu)的管理辦法。盡管對(duì)華商信托機(jī)構(gòu)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的抑制，但仍是信托制度建設(shè)上的進(jìn)步。
這一階段的行業(yè)建設(shè)越發(fā)成熟。1947 年 5 月成立的上海市信托商業(yè)同業(yè)公會(huì)，前后擁有 13 家會(huì)員，發(fā)揮了同業(yè)組織的作用，但由于環(huán)境限制，其努力的結(jié)果并不理想�？傮w上看，1945 年 9 月至 1949 年，中國(guó)信托業(yè)逐漸衰退。華商信托機(jī)構(gòu)的生存空間被日益壓縮，盡管在行業(yè)建設(shè)上取得了一定進(jìn)步，依然不能挽回整體的頹勢(shì)。官營(yíng)（國(guó)營(yíng)）信托機(jī)構(gòu)雖然看上去欣欣向榮，但發(fā)展的本質(zhì)是畸形的。中國(guó)近代信托業(yè)幾經(jīng)漲落后，終于走到了盡頭。
回顧中國(guó)近代信托業(yè)的發(fā)展，其萌芽于 20 世紀(jì)初，在“信交風(fēng)潮”中大起大落，經(jīng)歷了抗戰(zhàn)前的快速發(fā)展和抗戰(zhàn)時(shí)期的“畸形繁榮”，最終在戰(zhàn)后走到了盡頭。
在這一演進(jìn)過(guò)程中，有三個(gè)問(wèn)題一直存在，制約了信托業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。首先是行業(yè)地位不高。與銀行、錢(qián)莊、保險(xiǎn)等其他金融行業(yè)相比，信托業(yè)興起的時(shí)間較遲，規(guī)模、影響力相對(duì)薄弱，始終處于金融業(yè)中的次要地位。其次是經(jīng)營(yíng)偏離主業(yè)。中國(guó)近代的信托主業(yè)薄弱，即使是發(fā)展較快的信托附屬業(yè)務(wù)，其開(kāi)展的目的也并非為了推動(dòng)信托主業(yè)。
導(dǎo)致這一問(wèn)題的原因主要有兩個(gè)，一是信托需求不足和金融市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)蕩；二是當(dāng)時(shí)國(guó)人還沒(méi)有形成信托觀念。信托機(jī)構(gòu)為了生存，偏離了信托主業(yè)經(jīng)營(yíng)。最后是信托制度建設(shè)的滯后。
中國(guó)近代信托業(yè)始終沒(méi)有建立一個(gè)完整的制度體系。究其原因是政府沒(méi)有發(fā)揮主導(dǎo)作用，盡管業(yè)內(nèi)人士也曾努力加強(qiáng)行業(yè)建設(shè)，但收效甚微。以史為鏡，中國(guó)近代信托業(yè)演進(jìn)中積累的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，值得今天的信托業(yè)借鑒。
第三節(jié) 新中國(guó)的信托發(fā)展歷程
新中國(guó)成立后，和其他行業(yè)一樣，信托業(yè)也進(jìn)行了社會(huì)主義改造，并于 1949 年 11月設(shè)立了中國(guó)人民銀行上海分行信托部。1951 年 6 月，天津市由地方集資成立了公私合營(yíng)的天津信托投資公司。
但是，在社會(huì)主義改造任務(wù)完成后，我國(guó)開(kāi)始推行高度集中統(tǒng)一的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，信用集中于國(guó)家銀行，金融機(jī)構(gòu)的形式趨于單一化，原有信托業(yè)務(wù)消失，信托業(yè)在中國(guó)的存在和發(fā)展告一段落。
直到改革開(kāi)放，信托業(yè)才得到重新恢復(fù)設(shè)立。信托業(yè)在中國(guó)的存廢，是制度選擇而非市場(chǎng)選擇的結(jié)果；事實(shí)上，只有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建立和完善，信托才有賴(lài)以存在的根本。
信托業(yè)在我國(guó)的重新出現(xiàn)，是改革開(kāi)放的產(chǎn)物。1979 年 10 月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立，標(biāo)志著信托業(yè)的恢復(fù)。
改革開(kāi)放后，再次設(shè)立信托機(jī)構(gòu)，恢復(fù)信托業(yè)，是國(guó)家適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要在金融體制方面實(shí)施的一個(gè)重要改革內(nèi)容。
一、1979-2000 年：信托的探索時(shí)期
（一）探索時(shí)期信托業(yè)的功能定位
從 1979 年我國(guó)信托業(yè)恢復(fù)，到 2000 年之間的二十年間，屬于我國(guó)信托業(yè)的探索時(shí)期。這一時(shí)期，中央部委、銀行以及地方政府紛紛設(shè)立信托投資公司，信托機(jī)構(gòu)最多時(shí)達(dá)到 600多家，信托業(yè)成為僅次于銀行的第二大金融部門(mén)，與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)一起，成為我國(guó)的四大金融支柱之一。
在探索時(shí)期，雖然信托業(yè)經(jīng)過(guò)多次清理整頓，但其功能定位，實(shí)行的均是高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制．本源的信托業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有開(kāi)展。
1．從存款業(yè)務(wù)到貸款業(yè)務(wù)：強(qiáng)烈的銀行色彩。
1986 年 4 月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《金融信托機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定》，該規(guī)定將信托機(jī)構(gòu)從屬于銀行體系，賦予了信托機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理上強(qiáng)烈的銀行色彩。
(1)從資金來(lái)源來(lái)說(shuō)，主要是存款性負(fù)債。這一時(shí)期，信托機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源主要為吸收 1年期（含 1 年）以上的單位信托存款，但這里所說(shuō)的“信托存款”，與一般銀行存款并無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別。它所體現(xiàn)的是存款人與信托機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而并未建立真正的委托人與受托人之間的“信托關(guān)系”。當(dāng)然，由于缺乏必要的信托法律法規(guī)支持，這種“信托關(guān)系”事實(shí)上也無(wú)從構(gòu)造。信托機(jī)構(gòu)的另一個(gè)資金來(lái)源——資金拆借，無(wú)疑也屬于普通的銀行業(yè)務(wù)范疇。
(2)從資金運(yùn)用來(lái)說(shuō)，主要是自營(yíng)貸款業(yè)務(wù)。這一時(shí)期，信托機(jī)構(gòu)的投資或貸款分為委托和信托兩類(lèi)：一是委托投資或貸款，系委托人指明項(xiàng)目的投資或貸款，為代理業(yè)務(wù)。投資或貸款的經(jīng)濟(jì)責(zé)任由委托人承擔(dān)。資金由委托人提供。堅(jiān)持先撥后用，先存后貸。
二是信托投資或貸款，以信托機(jī)構(gòu)自行籌措資金和自有資金進(jìn)行的投資或貸款。由信托機(jī)構(gòu)承擔(dān)投資或貸款的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。資金來(lái)源主要通過(guò)發(fā)行債券、股票和同業(yè)拆借等方式籌措。
這里表述的“委托投資或貸款”，是信托機(jī)構(gòu)所從事的最接近真正的“信托業(yè)務(wù)”的一類(lèi)業(yè)務(wù)，但即使是這類(lèi)業(yè)務(wù)，也明確規(guī)定了屬于“代理業(yè)務(wù)”而非“信托業(yè)務(wù)”，委托人與信托機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系屬于代理關(guān)系，并且由于委托業(yè)務(wù)需要委托人自負(fù)其責(zé)，信托機(jī)構(gòu)開(kāi)辦的真正的委托貸款為數(shù)并不多。
信托公司實(shí)際開(kāi)展的主要是所謂“信托貸款”業(yè)務(wù)。該類(lèi)業(yè)務(wù)雖然冠以“信托”之名，但并非真正的信托業(yè)務(wù)，其資金來(lái)源并非信托資金，而是負(fù)債資金；“信托貸款”的收益歸屬于信托公司自己，而非歸屬于受益人。因此，所謂的“信托貸款”實(shí)際上與銀行貸款業(yè)務(wù)并無(wú)區(qū)別。
(3)從監(jiān)管方式來(lái)說(shuō)，類(lèi)同于銀行管制。人民銀行對(duì)信托機(jī)構(gòu)的管理，當(dāng)時(shí)采用與銀行
基本相同的監(jiān)管方式：一是與銀行一樣繳存存款準(zhǔn)備金。要求金融信托機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例繳存存款準(zhǔn)備金。二是與銀行一樣提留呆賬準(zhǔn)備。要求金融信托機(jī)構(gòu)按規(guī)定提留一定比例的呆賬準(zhǔn)備金。三是與銀行一樣納入人民銀行的利率管制。要求金融信托機(jī)構(gòu)的人民幣及外幣存、貸款等利率，按中國(guó)人民銀行的規(guī)定執(zhí)行。四是在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)報(bào)表的管理和要求上，沿襲銀行業(yè)的會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)報(bào)表、統(tǒng)計(jì)報(bào)表，按照銀行的模式進(jìn)行管理。
可見(jiàn)，當(dāng)時(shí)無(wú)論是從指導(dǎo)思想、行業(yè)管理上，還是從實(shí)務(wù)上，都使用了辦銀行的辦法辦信托機(jī)構(gòu)，用管信貸的方法管信托業(yè)務(wù)，使信托機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)烈的銀行色彩，信托業(yè)務(wù)具有強(qiáng)烈的銀行業(yè)務(wù)色彩。將信托機(jī)構(gòu)定位為與銀行相類(lèi)同的金融機(jī)構(gòu)，主要源自中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的階段性需要。
作為對(duì)國(guó)有集中控制的金融制度適應(yīng)市場(chǎng)化進(jìn)程的嘗試和調(diào)整，信托機(jī)構(gòu)在金融體制改革中扮演的角色，是在傳統(tǒng)僵化的國(guó)家銀行系統(tǒng)之外的、較少受到計(jì)劃約束的新型“銀行”類(lèi)機(jī)構(gòu)，社會(huì)各方對(duì)信托機(jī)構(gòu)寄予期望的是它擁有比國(guó)家銀行更具靈活性和彈性的融資渠道，以補(bǔ)充國(guó)家銀行之不足，滿(mǎn)足各方對(duì)資金的饑渴需求。因此，信托機(jī)構(gòu)的初始功能定位首先是類(lèi)同于銀行的融資性功能，顯著區(qū)別于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)對(duì)信托機(jī)構(gòu)的基于財(cái)產(chǎn)管理的投資型金融機(jī)構(gòu)的功能定位。
2．改革的試驗(yàn)田：全能金融與混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。
在探索時(shí)期，我國(guó)信托業(yè)不僅具有高度銀行化的色彩，而且實(shí)行的是全能金融與混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，扮演了“金融百貨公司”的角色。自 1979 年銀行開(kāi)辦信托機(jī)構(gòu)后，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融制度開(kāi)始實(shí)施。20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)建立了證券發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)，上海市的幾家銀行先后設(shè)立了證券部，之后各銀行和信托投資公司都成立了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。1990 年底上海證券交易所和 1991 年初深圳證券交易所成立后，才出現(xiàn)了獨(dú)立于銀行和信托的證券公司。銀行參與證券業(yè)務(wù)的主要形式是建立全資或參股的證券公司，或由所屬信托投資公司設(shè)立證券部，主要從事企業(yè)證券的發(fā)行、代理買(mǎi)賣(mài)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。這期間銀行還以發(fā)展“三產(chǎn)”的名義，投資開(kāi)辦了各種自營(yíng)性的所屬實(shí)體，涉及貿(mào)易、房地產(chǎn)、商業(yè)、酒店服務(wù)業(yè)等方面。
信托機(jī)構(gòu)同樣廣泛涉足了上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在 1986 年至 1993 年 7 月間，甚至作為中央銀行的中國(guó)人民銀行也投資興辦了一些盈利性公司或經(jīng)濟(jì)實(shí)體。因此，這一階段的金融制度呈現(xiàn)出顯著的混業(yè)經(jīng)營(yíng)特征。在這樣的制度環(huán)境下，信托機(jī)構(gòu)既經(jīng)營(yíng)信貸業(yè)務(wù)，又經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)；既經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)，又直接投資實(shí)業(yè)，也就不足為奇了。
探索時(shí)期，實(shí)際上把信托機(jī)構(gòu)當(dāng)做了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的改革試驗(yàn)田。信托機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是作為在國(guó)家銀行的信貸計(jì)劃控制下滿(mǎn)足日益增多的市場(chǎng)化投融資要求的一種變通方式，當(dāng)然需要具有和銀行相同的信貸功能；而地方政府和各部委之所以愿意積極設(shè)立和發(fā)展信托機(jī)構(gòu)，是因?yàn)樾枰灾鬟\(yùn)用預(yù)算外資金，將其投入到自己所選定的項(xiàng)目的建設(shè)，在做大經(jīng)濟(jì)總量的同時(shí)，獲得比存國(guó)家銀行更高的回報(bào)。此外，通過(guò)地方性的金融機(jī)構(gòu)，更有效地把當(dāng)?shù)氐膬?chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為當(dāng)?shù)氐耐顿Y。
最后，在改革開(kāi)放的初期，各地都急需外資，中央政府允許多種渠道從國(guó)外融資，新成立的信托機(jī)構(gòu)也具有外匯業(yè)務(wù)的功能。所有這些對(duì)新金融機(jī)構(gòu)的要求與愿望，都是因改革過(guò)程中經(jīng)濟(jì)利益分化而必然出現(xiàn)的，中央政府需給予滿(mǎn)足。
這些歷史的因素匯集到一起，客觀上要求當(dāng)時(shí)新成立的信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是全能型的，既要有銀行的功能，可以從事存貸款業(yè)務(wù)；又有實(shí)業(yè)投資的功能，這樣才能實(shí)際地參與項(xiàng)目的建設(shè)；還具備在國(guó)外發(fā)行債券的資格。
由此，強(qiáng)化了信托機(jī)構(gòu)“金融百貨公司”的傾向，逐步確立了信托業(yè)以經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)為主的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的合法性。
（二）信托業(yè)的功能錯(cuò)位：偏離信托本源業(yè)務(wù)
探索時(shí)期，我國(guó)信托業(yè)的功能定位實(shí)際上偏離了信托本源業(yè)務(wù)，發(fā)生了錯(cuò)位。主要原因如下。
1．改革工具和融資工具的政策取向：難以定位于信托本業(yè)。
信托業(yè)在我國(guó)的恢復(fù)是在完全沒(méi)有制度供給的條件下起步的，國(guó)家沒(méi)有明確的發(fā)展信托業(yè)的總體目標(biāo)和思路，當(dāng)時(shí)的許多制度規(guī)范籠統(tǒng)、模糊甚至錯(cuò)誤，反映了社會(huì)對(duì)信托制度的陌生和信托觀念的缺失。在把信托業(yè)作為改革工具和融資工具的政策取向下，加上長(zhǎng)期以來(lái)形成的“非銀行不金融、非信貸不信用”的錯(cuò)誤觀念，在業(yè)務(wù)定位方面，更多地把信托機(jī)構(gòu)作為融資型金融機(jī)構(gòu)而不是財(cái)產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)；在業(yè)務(wù)范圍確定方面，沒(méi)有正確地區(qū)分主要業(yè)務(wù)和兼營(yíng)業(yè)務(wù)，更多地引入了非信托業(yè)務(wù)，顛倒了信托機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的主次之分，使信托機(jī)構(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)等同于銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，強(qiáng)化了信托機(jī)構(gòu)的銀行化特征，導(dǎo)致信托業(yè)沒(méi)有致力于發(fā)展具有鮮明信托制度特征和體現(xiàn)信托優(yōu)勢(shì)的財(cái)產(chǎn)管理類(lèi)業(yè)務(wù)，而是在行業(yè)擴(kuò)張中一步步地偏離了自己的本源業(yè)務(wù)。
另一方面，由于國(guó)家把信托業(yè)作為“改革的試驗(yàn)田”，許多新的金融業(yè)務(wù)交由信托機(jī)構(gòu)先開(kāi)辦，很自然地引導(dǎo)信托機(jī)構(gòu)演變成集銀行主要功能、普通工商企業(yè)功能、證券公司功能于一體的“全能金融機(jī)構(gòu)”。
信托業(yè)“耕了別人的田，荒了自家的地”，功能錯(cuò)位就這樣歷史地形成了。
2．制度供給不足：信托本源業(yè)務(wù)難以開(kāi)展。
一般認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)一國(guó)金融的發(fā)展，關(guān)鍵在于要建立一個(gè)良好的法律體系，以有效地保護(hù)投資者的權(quán)利。一國(guó)的法律制度越完善，對(duì)投資者的法律保護(hù)越充分有效，融資障礙將越小，整個(gè)社會(huì)的融資成本將越低，金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)將越發(fā)達(dá)、越有效率以及市場(chǎng)價(jià)值越高，從而金融體系也就越有效。因此，以什么樣的法律制度為基礎(chǔ)來(lái)構(gòu)建金融體系，對(duì)于一國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要的指導(dǎo)意義。
從根本上講，信托是一種法律關(guān)系，委托人、受托人和受益人之間存在著復(fù)雜的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。信托當(dāng)事人之間如何行使權(quán)利和履行義務(wù)，以及他們與其他第三方之間的關(guān)系，必須由法律來(lái)加以規(guī)范和調(diào)整；委托人和受益人的權(quán)利和利益，必須由法律加以保護(hù)。
因此，制度建設(shè)特別是法制建設(shè)是信托業(yè)健康發(fā)展的根本保障。但是，在 1979 年到 2000 年的 20余年間，我國(guó)從信托機(jī)構(gòu)的設(shè)立到其業(yè)務(wù)運(yùn)作，卻基本上處于無(wú)法可依的狀態(tài)，制度供給嚴(yán)重不足，從而導(dǎo)致信托業(yè)無(wú)法真正成長(zhǎng)和成熟起來(lái)。
3．人均收入水平低下：缺乏開(kāi)展信托本源業(yè)務(wù)的客觀經(jīng)濟(jì)條件。
改革開(kāi)放之初，由于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，我國(guó)居民收入增長(zhǎng)很慢，絕對(duì)水平十分低下。1978 年，城鎮(zhèn)居民人均年收人為 343 元，而農(nóng)村居民人均年收入則僅為 134 元；居民人均儲(chǔ)蓄存款年末余額僅為 21.9 元。
在改革開(kāi)放之后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，雖然居民收入有所提高，財(cái)富有所積累，但基本被用于．滿(mǎn)足長(zhǎng)期以來(lái)壓抑甚深的消費(fèi)需求。
因此，在整個(gè)20 世紀(jì) 80 年代，[香港公司查詢(xún)]人們所需要的不會(huì)超出銀行儲(chǔ)蓄這類(lèi)“簡(jiǎn)單”的金融服務(wù)，不可能產(chǎn)生“投資”的愿望。在這種經(jīng)濟(jì)水平下，信托的本源業(yè)務(wù)——財(cái)產(chǎn)管理，只能屬于金融服務(wù)的“奢侈品”范疇，曲高和寡，社會(huì)難以產(chǎn)生對(duì)它的需求，信托機(jī)構(gòu)也就無(wú)從發(fā)展這類(lèi)業(yè)務(wù)了。 
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