1、中信証券 國指新貴大熱

恒生指數(shù)季度檢討將于明日（周五）收市后進行，券商大多預期恒指成分股將保持不變；國企指數(shù)方面，則以中信証券（06030）晉身成分股呼聲最高，[注冊BVI公司]料取代中國遠洋（01919）之位。

包括美銀美林、滙豐及法巴的券商，都估計恒指成分股將不會有變動。美銀美林指，雖然農(nóng)行（01288）于所有非成分股的市值及成交排名最高，亦已符合上市兩年的染藍條件，但成為藍籌的機會仍很低。該行解釋，恒指目前的金融股占比已十分高，達45.8%。另外，恒指公司自07年第三季后，就未試過連續(xù)兩季變更成分股，而上次季檢已納入金沙（01928）成為藍籌股。

國企指數(shù)方面，滙豐指中信証券的平均市值、流通比率及上市歷史，已符合自動晉身國企指數(shù)成分股的資格。由于國企指數(shù)成分股數(shù)目須維持于40，故平均市值于目前國指成分股中，排名最低的中國遠洋料將被剔除。法巴估計，中信証券將占國指比重0.6%，自指數(shù)基金等被動買盤將值約1.53億元，相當于1.47日的日均成交額。

評論：中資金融股一直以來在投資者心中的分量都還是不小的，中信證券進入國企成分股的機會大增，從另一面也反映出隨著中港兩地金融市場 的合作加快，券商類的股份亦逐漸被市場關注的程度在提高。

2、券商割喉戰(zhàn) 傭金低見3.68元

港股成交低迷已不是新鮮事，過往每日平均成交額達700億至800億元的情景已不復再。踏入2012年，每月日均成交更低見5字頭。缺乏交投，散戶大可避巿，經(jīng)紀行則叫苦連天。經(jīng)營困難下有證券行盡地一煲，提供每宗交易僅3.68元的全城最低傭金收費，冀可增加巿場占有率。有證券界人士指[注冊開曼公司]于目前巿ㄏ攏券商割喉劈價戰(zhàn)已在所難免。

永豐金融昨日公布，客戶若使用網(wǎng)上平臺或手機，進行股票、窩輪及牛熊證交易，每宗交易傭金僅3.68元，較以低傭金見稱的耀才及一通更抵。永豐金融研究部主管涂國彬表示，并非與其他低收費的行家打?qū)ε_，“減價不是為了針對某些行家，只是各有各做”。他又指由于目前經(jīng)濟環(huán)境不明朗，巿場氣氛淡靜，故經(jīng)紀行收費高低并不是散戶的首要考慮因素。他希望低收費可起較大的宣傳作用。

小型經(jīng)紀行定價的自由度雖然較大，不過客戶傾向以散戶為主，集中于股票交易。若巿場交投不活躍，散戶亦紛紛“放暑假”不買賣，經(jīng)紀行成本固定，難以繼續(xù)生存。聯(lián)交所資料顥示，于本港經(jīng)紀行排名65名以外的組別C，即較小型的經(jīng)紀行，巿占率隨著日均成交額一直向下，上月的市占率已不足一成。根據(jù)證監(jiān)會資料，6月底止注冊的經(jīng)紀行達452間，而組別C的小型經(jīng)紀行數(shù)目達387間。

大巿成交淡靜，但生意仍然要做。不想坐以待斃，又不肯減價搶客，經(jīng)紀行唯有發(fā)展證券買賣以外業(yè)務求生。

信誠證券聯(lián)席董事張智威指出，該行一直不以減價作招來，但承認大巿氣氛轉(zhuǎn)差，生意亦有受影響，不過并未削減成本。目前正發(fā)展其他交易產(chǎn)品，如股票掛鉤票據(jù)(ELN)及商品期貨交易，預計下半年或第四季可推出。耀才證券亦正籌備于下半年推出商品期貨交易服務。

評論：港股行情淡寂，成交稀薄，加上證券行業(yè)競爭日益嚴峻，不少港資中小券商都面臨生存考驗，但是靠降低傭金來求生存必定不是一個良策。如何提升服務質(zhì)量敢于在產(chǎn)品上有更大的創(chuàng)新，或許比傭金戰(zhàn)靠得住。

3、港股成交大跌23% 拖累港交所

剛以天價投得倫敦金屬交易所(LME)的港交所(0388)，受累港股交投大跌、開支增加，上半年盈利跌14%至22.16億元，中期息亦減14%，每股派1.85元，若單看第二季，盈利退倒逾兩成至10.68億元。行政總裁李小加承認，期內(nèi)開支顯著上升，下半年在招聘方面會有節(jié)制。

截至今年6月底止上半年，港交所收入減半成至37.7億元，當中來自現(xiàn)貨市場的稅前盈利得11.12億元，按年跌18.2%；結(jié)算業(yè)務跌6.6%至10.54億元；市場數(shù)據(jù)稅前盈利亦跌17.8%至2.44億元，只有衍生產(chǎn)品市場有16.2%增長，稅前盈利錄得5.1億元。

港交所業(yè)績退倒已是意料之內(nèi)，上半年聯(lián)交所平均每日成交金額跌23%至567億元，第二季度跌勢更急，達29%，平均每日成交金額縮至502億元，拖累港交所上半年受市場成交額影響的收益，按年跌11％至23.8億元。

收入雖減，港交所開支卻增[注冊馬紹爾公司]加。上半年港交所營運開支按年升13%至10.32億元，李小加承認增幅顯著，下半年招聘方面會有節(jié)制，又大派定心丸，指公司的資本開支將于今年見頂。港交所上半年資本開支5.72億元，按年增1.5倍。

此外，港交所收購LME交易尚待監(jiān)管機構(gòu)放行、最快今年第四季完成，但期內(nèi)已有1.1億元相關開支入帳。被問到是否已反映所有收購作價以外開支，李小加稱上述支出約占全數(shù)支出三分之二，換言之，仍有若數(shù)千萬元須于下半年完成收購后入帳。李小加又繼續(xù)為收購LME護航，表示隨艚翊問展杭胺⒄蠱淥業(yè)務，可令港交所業(yè)務多元化，不再獨沽一味靠傳統(tǒng)股票收費服務。

評論：港股市場的成交量下降直接影響港交所的盈利高低，但要想盈利水平有所提升，依靠的并不是業(yè)務的擴張，亦不是交易時間的延長，關鍵還是要提升投資者的信心，那樣熱情才能被激發(fā)，市場才能活躍起來。待港交所最終完成收購之后，整體的經(jīng)營狀況會有怎樣的突破還需進一步觀察。

4、西部水泥遭狙擊 速停牌避禍

再有民企成為沽空機構(gòu)箭靶。早前唱衰首鋼資源(0639)不成功的美國Glaucus Research，昨日將狙擊矛頭對準陜西民企西部水泥(2233)，發(fā)出報告指控西部水泥公然造假，包括將毛利率夸大、從事有損投資者利益的秘密交易及以超高成本借貸等。不過，西部水泥似早知悉有人狙擊，Glaucus 報告一出即立時停牌，未讓事先沽空的Glaucus即刻獲利。

不過，停牌只能避一時不能避一世，市場人士認為，西部水泥復牌后，股價仍有沽壓。西部水泥發(fā)言人昨日回應稱，公司認為Glaucus報告有不正確之處，部分內(nèi)容更有誤導成分，現(xiàn)正擬定聲明文件，預計今日內(nèi)會會見投資機構(gòu)及傳媒，就事件解畫。

Glaucus昨日發(fā)布的報告聲稱對西部水泥展開長達8個月的大追查，結(jié)論是西部水泥有偽造毛利數(shù)據(jù)。報告中的圖表顯示，陜西省的水泥廠08年以來最高毛利率還不到25%，但西部水泥卻一度高見約42%，比同行高出近20個百分點。Glaucus認為這并不合理，因為其規(guī)模比其他7個在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有從規(guī)模帶來的營運效益。

西部水泥對外稱，公司在陜西東部及南部享有壟斷地位，能以高價出售水泥，因而帶來高水平毛利率。不過Glaucus搜尋內(nèi)地具權(quán)威的行業(yè)資訊平臺“數(shù)字水泥”后，發(fā)現(xiàn)西部水泥于08至11年間的水泥平均售價反而要比全省平均低3%，而且陜西東、南部存在多個水泥商，并非如公司所稱是獨市生意。

此外，報告稱2011年陜西省出現(xiàn)水泥價格戰(zhàn)，令當?shù)亟�四成水泥商都出現(xiàn)虧蝕，西部水泥僅在陜西地區(qū)出售水泥，不像其他大水泥商業(yè)務分散全國。公司稱未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利率(EBITDA margin)達36%，領先所有對手，是言過其實。

評論：民企危機不會就這么輕易化解。整體經(jīng)濟環(huán)境惡劣，造成不少民企的經(jīng)營發(fā)展陷入困境，如此一來更加給一些沽空機構(gòu)造成可趁之機，要想改變這樣的狀態(tài)，或許還需要從根本著手，把中小企業(yè)從困境中解脫。

5、不對沖難捱油價三大內(nèi)航勢危

國泰（293）公布意外見紅的中期業(yè)績后，內(nèi)地三大航企也跟隨下挫，國航（753）、南航（1055）和東航（670）跌4.3％、3.2％和1.5％。內(nèi)地航空股將于本月底公布中期業(yè)績，市場人士指出，國泰的業(yè)績顯示在高油價之下，航企不對沖難以“硬食”油價升幅，內(nèi)航的中期業(yè)績更不樂觀。有消息指，國資委正考慮在下半年恢復讓航企進行對沖。

燃油是航企的最大開支，占國泰和三大內(nèi)航的總成本逾四成，上半年布蘭特期油一度急升近兩成，至逾120美元，令航企的開支大增，三大內(nèi)航首季純利大跌七成至九成，并同時發(fā)出中期業(yè)績盈警。

格林期貨分析員劉波指出，與國泰等境外航企相比，內(nèi)航受油價波動的沖擊更大，因為自從2008年出現(xiàn)巨虧后，國資委基本上禁止所有內(nèi)航再做對沖，使其難以抵銷油價風險。近日有消息指出，鑒于高油價令內(nèi)航苦不堪言，國資委正考慮在下半年讓內(nèi)航恢復局部對沖。但對沖是雙刃劍，一旦油價不升反跌，便會招致虧蝕。

油價5月底開始滑落，一度讓航企看見曙光，但7月下旬隨著中東局勢緊張而再次彈升，布蘭特期油昨日升破112美元，再創(chuàng)3個月新高。為應付油價壓力，國泰總裁史樂山透露，會進一步削減低效率的長途航班，同時增加亞洲短途航班。

廉價航空受油價打擊有過之而無不及，因為其他成本的占比較小。香港航空3月開通倫敦航線后，最終也捱不住，昨日宣布于下月起停飛，重新專注于亞洲短途航線。

港航的倫敦航線同時面臨航班誤點和客源不足等問題，一直不受市場看好。

評論：內(nèi)航企業(yè)的發(fā)展似乎一直都處于困擾中，而今后的發(fā)展或許會更艱難，畢竟隨著經(jīng)濟的發(fā)展，高油價時代會抑制持續(xù)下去，而人們的消費意識、對服務質(zhì)量的要求以及各種各樣的出行方式亦會給航企帶來沖擊。

6、收購南聯(lián) 萬科︰國際化第一步

萬科（深A︰000002）早前購入南聯(lián)地產(chǎn)（01036）逾7成權(quán)益，公司總裁郁亮昨于發(fā)布會表示，收購南聯(lián)是公司國際化的第一步，未來有意于美國及香港發(fā)展業(yè)務，且不排除與當?shù)匕l(fā)展商合作。

郁亮表示，國際化是萬科重要策略，因中國海外移民很多，希望有機會去社會穩(wěn)定的國家，為這些移民提供服務，“美國是不錯的地方，香港我也喜歡。”但他強調(diào)，國外市場“水深”，故會在與投資者討論之后，才制定具體計劃，暫時并無時間表。

“香港水深，南聯(lián)比較小，正好用來做嘗試。”郁亮在談及赴港買殼時如此說，并指暫無計劃對南聯(lián)注資。

至于內(nèi)地樓市前景，郁亮指出，中央再三表達調(diào)控決心，預計下半年樓市調(diào)控將繼續(xù)。主要城市庫存絕對量仍在高位，下半年去庫存的情況持續(xù)，令樓價上升的壓力不大。他并提醒，市場不應盲目判斷樓市已回暖，近期各地方政府私下放松無一成功，土地成交的溢價率亦不過是從12%提升至18%。

至于萬科會如何應對調(diào)控，他指，公司“不恐懼、不貪婪”，在積極推出自住產(chǎn)品的同時，審慎拿地，絕不當“地王”，并預計全年銷售能勝去年1,215.4億元人民幣水平。

評論：國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)和壓力在增強，但同時或許也是一個機遇的出現(xiàn)。萬科的擴張步伐開始走出國門，向著國際化進軍，也給內(nèi)地房企帶來一個警示，固步自封最終只能被淘汰。

7、數(shù)據(jù)今出爐 官媒挺松貨幣

7月份內(nèi)地主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)今天出爐，機構(gòu)普遍預測，居民消費價指數(shù)（CPI）將回落至2%以下。

而人民銀行主管的內(nèi)地《金融時報》昨日發(fā)表評論員文章，呼吁要根據(jù)經(jīng)濟形勢，及時果斷調(diào)控，防止經(jīng)濟增速滑出預定目標區(qū)間，并指通脹加速回落，為貨幣政策操作提供了更大空間。

內(nèi)地政府工作報告將今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）目標設定為7.6%，分析師認為，7.5%實質(zhì)上就是可接受區(qū)間的低端。中國第二季GDP較上年同期增長7.6%，低于第一季的8.1%，故第三季GDP令人關注。

這篇放在《金融時報》頭版的評論員文章指出，總體來看，未來貨幣政策預調(diào)微調(diào)的客觀需要依然存在，而近幾個月來通脹水平的加速回落，也為貨幣政策操作提供了更大空間。

文章稱，人行要繼續(xù)發(fā)揮公開市場操作業(yè)務和存款準備金率對穩(wěn)定流動資金方面的作用。

人行已連續(xù)7個星期在公開市場進行逆回購（向市場注資），市場普遍預期，人行短期內(nèi)會下調(diào)存款準備金率，為市場注入流動資金，支持實體經(jīng)濟。

至于今天公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，財經(jīng)網(wǎng)對50家機構(gòu)的調(diào)查顯示，7月份CPI將回落至1.7%，而工業(yè)品出廠價指數(shù)（PPI）料是負2.5%。

數(shù)據(jù)公布前夕，內(nèi)地股市觀望氣氛濃厚，上證指數(shù)昨日收報2160點，升0.16%；深證成指收報9210點，下跌0.2%。滬深兩市昨日共成交1,253億元人民幣，較上一個交易日略有萎縮。